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??我認為明年中國經濟增速會略有回落,回落幅度不會太大,如果中國經濟走L型,全球經濟明年走L型的概率就更大,增速基本跟今年持平。”11月28日,中泰證券首席經濟學家、齊魯資管首席經濟學家李迅雷在“《財經》年會2018:預測與戰略”上如此表示。

??中國經濟這些年一直是全球經濟的火車頭,2016年中國經濟增長對全球貢獻大約占40%,2017年預計占到30%,但如果要問2017年全球經濟增長的火車頭是誰,李迅雷給出的答案是美國。

??在他看來,一個國家復蘇強勁與否主要看貨幣政策和財政政策是否反映,美國加息環境說明美國經濟的復蘇是真復蘇。如果扣除去年出口負增長因素,中國經濟今年相比去年其實增速有所走弱。明年考慮中國基建**回落,對全球經濟可能進一步縮小。

??李迅雷認為,全球經濟處在一個復蘇過程,但復蘇是因為過去低迷形成的反彈,靠量化寬松、靠中國經濟的巨大**拉動,這種動能在明年會出現一定程度的衰減。李迅雷稱,他對明年全球經濟不會過于樂觀,但也不悲觀。

??在他看來,金融周期相對經濟周期而生,中國的金融周期目前處于收縮階段,本質原因是此前過于放松,“央行稍微給點陽光,商業銀行就燦爛,擴張過快”。

??李迅雷強調,本輪中國正處于金融周期跟經濟周期雙下行階段,過去次貸危機、亞洲金融危機,中國經濟往往獨善其身一枝獨秀,但這次不會再出現,相比中國經濟,美國經濟更值得看好一些。

??當談及黑天鵝問題時,李迅雷認為預測黑天鵝幾乎不大可能,按照邏輯推理的黑天鵝都未發生,比如特朗普新政對中國貿易制裁,比如2015年股災陰影下對2016年的悲觀。往往當大家都擔憂危機爆發導致資產價格下跌時,黑天鵝往往不會發生,而大家都認為沒有問題時,黑天鵝就出現了。

??如果非要預測黑天鵝可能的發生地,李迅雷認為資產價格的下跌,存在可能。一方面,全球資產價格上漲,從次貸危機到現在漲了很多;另一方面,國內國外存在資產價格調(資料、團購、論壇)控問題,通過人為監管控制資產價格,一旦失衡,可能會出問題。

??以下為李迅雷發言實錄:

??李迅雷:很榮幸能夠參加這么盛大的會議。我對宏觀經濟和全球經濟的判斷,建立在對中國經濟判斷的基礎上,因為中國經濟是全球經濟的火車頭,2016年中國經濟增長對全球GDP的增長貢獻,大概要占到40%,2017年估計30%左右,總體還是比較大。所以,我們不能夠拋開中國經濟來談全球經濟。基于這一點,我認為明年的中國經濟可能增速會略有回落,當然回落幅度也不會太大。全球經濟復蘇還是能夠延續,如果中國經濟走L型,全球經濟明年還是走L型的概率更大一點,基本上增速跟今年持平。這是第一。

??第二,要考慮2017年的這輪誰是火車頭。我們講中國對全球經濟增長的貢獻當然是最大的,但它不是一個新增部分,原先就大,2017年經濟貢獻是減小的,雖然中國的GDP比2016年增速要上升,可能最終公布的2017年的GDP是6.8%或6.9%,去年是6.7%,全球經濟的貢獻美國要大于中國,應該說2017年的火車頭是美國,這也就是為什么中國在2017年在貨幣政策上面還是維持中性,沒有進一步收緊。一個國家復蘇強勁不強勁,主要看它貨幣政策有沒有反映,財政政策有沒有反映出來,美國是加息,說明美國經濟的復蘇是真復蘇,中國經濟的回升,如果扣除凈出口,中國的實際GDP可能是6.6%、6.7%的水平,如果去年把出口負增長的因素扣除掉,去年應該是7.2%,這說明中國經濟今年反而比去年有所走弱的,美國經濟應該是走強,歐洲經濟也是好于預期。當然中國增速比美國要好,雖然比美國要好,但是火車頭還是在美國。明年考慮到中國的基建**會回落,對全球經濟可能會進一步縮小。

??講到黑天鵝,我想到資產價格的問題,有一句話叫股市是經濟的晴雨表,這個晴雨表會不會反應提前,如果中國經濟走L型,資產價格會不會出現率先表現。大宗商品今年走勢相對來講反彈,明年是不是大宗商品會走的偏弱一點。

??總體來講,全球經濟還是處在一個復蘇的過程當中,但是這個復蘇是因為過去的低迷形成了一個反彈,也是很正常的,也是我們量化寬松貨幣政策,中國經濟的巨大的**來拉動的,而這種動能可能在明年會出現一定程度上的衰減,我不是過于樂觀,但也不悲觀。

??李迅雷:金融周期跟經濟周期到底是真的還是假的,我覺得應該是分門別類。首先,金融周期是因為應對經濟周期而生的,否則為什么金融要收緊要放松呢,就是因為經濟在衰退或上升。美國是非常明顯的,我也非常同意前面王局長提的觀點,美國經濟是個真復蘇。但為什么QE搞三次呢?就是因為美聯儲跟美國央行之間的配合是不默契的,美聯儲想放松,美國商業銀行并不這么看好,所以就不敢放松,直到后來真的復蘇了,他也放松了。他是比較弱的金融周期,明顯的從放松到收緊。歐洲的話,確實是比較弱的,現在還處在放松階段。而中國,金融周期在中國表現是最典型的,往上走放松,到現在的收縮。但是,現在處在一個收縮階段,本質原因還是放的過松了,中國的商業銀行擴張過快了。央行稍微給點陽光,他就非常燦爛了。一線要收緊,確實對我們實體經濟帶來很大沖擊,所以,這輪中國還是屬于金融周期跟經濟周期處在雙下行的階段,過去我們經常很自豪的說,出現次貸危機也好,亞洲金融危機也好,中國一枝獨秀,現在來看,可能一枝獨秀這么一個美好不會再現了,美國更值得看好一些。

??李迅雷:其實要預測黑天鵝幾乎是不大可能的,按照邏輯推理出來的黑天鵝都沒有發生,比如今年年初,都擔心特朗普新政會對中國進行貿易制裁,結果還是很溫和,中國反而出口增長,今年出口比預期的要好。我們可能要回顧一下,在2015年的時候,是大家最緊張的時候,擔心2016年可能是中國經濟最壞的一年,而美國經濟那時候也是比較脆弱,雖然在復蘇過程當中。我還是講資產價格會不會出現黑天鵝,還是有可能,但不是一定會發生,只是說,如果有黑天鵝,是不是資產價格會出現一輪的回落調整,回落調整的初因是什么呢?比如2016年的8月份跟2016年的1月份,兩次歐美股市大跌,都是因為人民幣的貶值,人民幣8月份的匯改加上1月份的人民幣再度貶值,引發了全球資產價格的下跌,明年會有什么因素來觸發資產價格下跌因素,不清楚,但不排除這種可能性。往往是,大家都認為沒什么問題的時候,問題出現了。當大家非常擔憂會爆發危機,會引發一些資產價格的下跌時,不一定會發生。我對通脹倒不擔心,每年年底大家都擔憂通脹,資產價格可能性更大一點的,畢竟全球的資產價格上漲,從次貸危機到現在為止還是漲了挺多。

??提問1:我是來自長江商學院的,您剛才一直在討論黑天鵝發生的機率有多少,我想問一下灰犀牛發生的機率有多少?

??李迅雷:國內和國外的資產價格調控的問題,現在我們是通過監管,通過多種人為來控制資產價格,這方面一旦失衡,還是要考慮的問題。

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